23 января 2014 года Quality Systems, Inc. NASDAQ:QSII отчиталась за третий квартал финансового года (3Q 2014), закончившийся 31 декабря 2013 года. Незадолго до публикации отчета компания огорчила рынок новостью о списании $26 млн активов, что эквивалентно 23% выручки за последний квартал.

После таких заявлений стало понятно: позитива в грядущем отчете можно не ждать. А я ждала (на фоне увеличения в прошлом квартале роста заказов по всем направлениям). И надеялась к концу года увидеть рост прибыли и курсовой стоимости.

Но все вышло с точностью наоборот. После данных отчета акции Quality Systems в моем портфеле подешевели на 9%. Продолжу ли я их держать? Расскажу в этом обзоре.

Финансовые результаты компании за третий квартал (3Q 2014), завершившийся 31 декабря 2013 года, в сравнении с аналогичным периодом прошлого года (3Q 2013) выглядят так:

Результаты 3Q 2014

В млн долл, кроме данных на акцию

3Q 2014

3Q 2013

vs. Q3 2013

Выручка (Revenue)

$108.9

$114.5

-5%

Валовая норма прибыли (Gross Margin)

34%

59.3%

-25.3 п. п.

Валовая норма прибыли без учета списания активов  53.2%  59.3% -6.1 п. п.
Операционная прибыль (Убыток) $(19193)  23275
Чистая прибыль (Убыток)

$(12.6)

$15.6

Прибыль на акцию (Earnings Per Share) по GAAP

$0.21

$0.26

-19%

Прибыль на акцию по non-GAAP $0.11 $0.29 -62%

Основной удар по выручке, марже и, как следствие, прибыли, нанесло обесценивание $26 млн активов подразделения Hospital Solutions. На денежном потоке компании и показателях прибыли по GAAP выбытие данных активов не сказалось, так как они носят неденежный характер.

Другим фактором, оказавшим влияние на показатели выручки, стали снижение продаж прикладных систем и рост расходов на соответствие ПО новым стандартам ICD-10 (Международного классификатора болезней) и критериев использования (Meaningful Use, MU) электронных медицинских карт (Electronic Health Record — EHR).

Выручка по сегментам

Консолидированная выручка, учитывающая результаты всех подразделений компании, за 3Q 2014 = $108.9 млн. Продажи по направлениям — следующие:

  • Амбулаторный сегмент (Ambulatory revenue) = $83.9 млн.
  • Revenue Cycle Management (RCM) = $17.4 млн.
  • Госпитальный сегмент (Hospital revenue) = $2.5 млн.
  • Стоматологический сегмент (Dental revenue) = $5.1 млн.

Прибыль от продаж (Операционная прибыль)

  • Ambulatory = $22.6 млн. (27%)
  • RCM = $2.5 млн. (14.4%)
  • Hospital = $(5 млн)
  • Dental = $0.4 млн (7.8%)

Несмотря на нацеленность Quality Systems на госпитальный сегмент, в частности, на сельские госпитали и небольшие больницы, пока она «кроит» свои активы и много тратит на разработку, обновление, в результате чего фиксирует убытки.

  • Расходы на разработку (R&D) = $13.3 млн (+70,5% к $7.8 млн в 3Q 2013).
  • Расходы на продажи и административные расходы (SG&A) = $36.9 (+4% к $35.5 млн в 3Q 2013).

Негативом на продажи и прибыль продолжает давить и переход бизнеса от покупки системного ПО к SAAS-модели его использования. Частично просадку выручки компенсировал рост продаж RCM и приток заказов от свежекупленной Mirth ($2.6 млн vs $0.6 в 3Q 2013).

Общее число заказов = $41.6 млн (+5% к $39.6 в 3Q 2013). Драйверами роста в дополнении к RCM и решениям Mirth стали выпуск обновлений NextGen Ambulatory EHR и увеличение спроса на лицензии со стороны провайдеров (их у компании более 80 000).

По данным отчетов, у Quality Systems достаточный запас финансовой прочности (компания не перегружена долгами и эффективно использует финансовый рычаг) и операционный поток денежных средств для того, чтобы перестраивать бизнес, платить по счетам и выплачивать хорошие по отрасли дивиденды.

  • Объем денежных средств и вложений в ценные бумаги = $94 млн (+11,5% к $84.3 в 3Q 2014).
  • Денежный поток от операций (Cash flow from operations) = $27.7 млн (+71% к $16.2 в 3Q 2013).

Релизы квартала

Выпущена новая версия амбулаторной системы NextGen EHR для отделений кардиологии, ортопедии, офтальмологии и акушерства, отвечающая требованиям ICD-10 и Meaningful Use Stage 2.

NextGen Share, облачная платформа компании, интегрирована с клиентским сервисом NextGen Ambulatory.

Обновлен движок системы Mirth Connect 3.0 Health Integration Engine, добавлена функция внутреннего обмена сообщениями.

Что дальше?

Несмотря на снижение объемов продаж подразделения Hospital Services, в компании верят в его перспективность. Прежде всего, на фоне того, что не за горами 1 октября 2014 года. Это дата перехода на новую версию ICD-10 в рамках реформы Medicare и закона HITECH. Тех, кто не успеет обновиться, начиная с 2015 года, будут штрафовать.

Если ничего не изменится, это и впрямь может стать стимулом: не только в России все делают в последний момент. В поддержку оживления рынка говорит и возросший у сторонних провайдеров и интеграторов спрос на лицензии компании. Quality Systems готова к грядущему росту.

Сейчас на рынке медицинских информационных систем представлено свыше 2 200 различных ИТ-решений и 1 400 систем электронных медицинских карт. Из них только 75 ИТ-решений и 21 EHR отвечают критериям “осмысленного использования” Stage 2.

У большинства небольших компаний просто нет средств на создание необходимой инфраструктуры. В этой связи правительство США продлило переходный период для MU Stage 2 до 2016 года и отложило MU Stage 3 до 2017 года.

Наличие у Quality Systems необходимых ресурсов на создание инфраструктуры, обучение и поддержку клиентов, наряду с сертификацией своих систем, дает компании весомое конкурентное преимущество.

О конкурентоспосбности продуктов компании говорит также рост сервисной выручки и незначительное увеличение затрат на продажи и продвижение (основной упор компания делает на активные и кросс-продажи).

Так что пока фундаментальные и финансовые показатели компании в норме, ее акции будут в моем портфеле. Тем более, что несмотря на падение в цене, их текущий курс на 4% выше моей цены покупки. А если добавить сюда дивидендный доход в 4% и курсовую разницу, то 10% возврат на инвестиции для себя я считаю приемлемым. С прицелом, конечно, на будущий рост.

Оксана Гафаити,
Первая русская женщина, торгующая Америку.

Понравился пост? Поставьте лайк.
Хотите еще? Подпишитесь на обновления.