Как оценить эффективность инвестиционного фонда

Для оценки эффективности инвестиционных фондов наиболее часто используются следующие коэффициенты: бета-коэффициент (β), альфа-коэффициент (α), коэффициент Шарпа, коэффициент Сортино и коэффициент детерминации (R2).

При этом получить представление о качестве управления фонда позволяют альфа-коэффициент, коэффициент Шарпа, Сортино и Трейнора. А коэффициент детерминации и бета-коэффициент выполняют в данной оценке вспомогательную роль.

Коэффициент детерминации (R-Squared, R2)

Коэффициент детерминации (R-Squared, R2) демонстрирует тесноту взаимосвязи между динамикой результатов фонда и динамикой результатов базового (отслеживаемого) индекса. Другими словами, он отражает, насколько портфель фонда повторяет состав бумаг, входящих в базовый индекс. Измеряется по шкале от 0 до 100.

  • R-Squared = 100 означает полное повторение индекса и воспроизведение его динамики.
  • R-Squared в диапазоне 85-100 также считается высоким и говорит о незначительном отклонении от индекса.
  • Показатель на уровне 70 и ниже говорит о слабой связи с базовым индексом.

Кроме того, коэффициент детерминации позволяет определить, корректно ли был выбран индекс для расчета коэффициентов альфа и бета. Если значение R-Squared к определенному индексу меньше 75%, то расчеты бета и альфа коэффициентов по данному индексу будут некорректны.

Коэффициент бета (Beta)

Коэффициент бета характеризует волатильность (изменчивость) инвестиционного фонда относительно волатильности отслеживаемого индекса (рынка). Он используется для оценки того уровня рыночного риска, который  можно ожидать от того или фонда.

  • Beta = 1 говорит о том, что если индекс (рынок) изменится на 10%, то и результат портфеля фонда изменится на 10%.
  • При Beta > 1 следует ожидать изменения результата портфеля больше изменения индекса, при бета ниже 1­ меньше индекса.
  • Отрицательная Beta указывает на то, что результат фонда будет противоположен динамике индекса (рынка).

Коэффициент альфа (Alpha)

Коэффициент альфа отражает успешность стратегии фонда и вклад управляющего в ее доходность (в частности, способность управляющего правильно выбирать акции и время для их покупки). Другими словами, Alpha позволяет судить, насколько фонд превосходит рынок (индекс) или отстает от него.

  • Отрицательная Alpha может говорить как о плохом управлении, так и высоком коэффициенте затрат.

Alpha показательна при оценке активно управляемых фондов, которые я не рекомендую использовать пассивным инвесторам из-за высокого коэффициента затрат и лишних рисков (выгоднее следовать за рынком, чем пытаться его обыграть).

Что касается классических фондов, где управляющие не занимаются выбором активов в портфель, а просто повторяют динамику индекса, то наличие у них отрицательной Alpha (по логике она должна быть равна нулю) связано с расходами фонда. Биржевой фонд отстает от динамики индекса на сумму затрат, поэтому их размер так важен: от него зависит инвестиционный доход.

Также инвестору следует помнить о том, что Alpha не предоставляет аналитических данных. То есть по данному коэффициенту невозможно понять, что повлияло на результат: искусство управляющего, отлаженная система управления фондом или простое везение.

Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio)

Коэффициент Шарпа, как и Alpha, оценивает качество управления фонда, но, в отличие от последнего, сравнивает доходность портфеля не с индексом или рынком, а с колебанием доходности самого портфеля за анализируемый период самого портфеля. Колебания доходности, измеряемые при расчете через стандартное отклонение, отражают тот уровень риска, который инвестор должен принять при вложении в фонд, а итоговое значение коэффициента — то, насколько доходность фонда компенсирует данный риск.

  • Чем выше значение Sharpe Ratio, тем ниже риски портфеля и, как следствие, риски вложения в фонд.

Коэффициент Шарпа часто используется для сравнения между собой различных фондов. При сопоставлении двух фондов с одинаковой ожидаемой доходностью для минимизации рисков выбирать нужно тот, Sharpe Ratio которого выше.

Однако в связи с тем, что Sharpe Ratio оценивает риск через стандартное отклонение, он обладает существенным недостатком. Дело в том, что колебания доходности фонда относительно его средних значений могут быть как положительными, так и отрицательными. В результате коэффициент Шарпа может быть одинаков для фондов с положительным и с отрицательным колебанием доходности. Поэтому наряду с Sharpe Ratio инвестору следует использовать коэффициент Сортино, который лишен данного недостатка.

Коэффициент Сортино (Sortino Ratio)

Коэффициент Сортино, как и коэффициент Шарпа, является показателем эффективности управления фондом с точки зрения соотношения доходности и риска. С тем лишь отличием, что при его расчете используются не все колебания относительно средней доходности фонда (стандартное отклонение), а только те, которые имеют отрицательное значение.

  • Чем больше значение Sortino Ratio, тем лучше качество управления и тем ниже инвестиционные риски.

Коэффициент Трейнора (Treynor Ratio)

Коэффициент Трейнора, как и коэффициенты Сортино и Шарпа, позволяют взглянуть на доходность портфеля через уровень его риска. Но в отличие от данных коэффициентов для его расчета мерой риска выступает не риск портфеля, а рыночный риск, измеряемый бетой портфеля. Treynor Ratio называют еще коэффициентом доходность–изменчивость (Reward-to-Volatility Ratio).

  • Чем выше значение Treynor Ratio, тем выше безопаснее и тем выгоднее вложение в фонд для инвестора.

При использовании данных коэффициентов для выбора фонда и оценки его эффективности инвестору всегда следует помнить о том, что их расчет основан на исторических (прошлых) значениях, которые не гарантируют будущих результатов. А это значит, что поведение портфеля фонда может в любой момент измениться под влиянием ситуации на рынке.

 

Далее покупаем акции фонда

Оксана Гафаити,
Первая русская женщина, торгующая Америку.

Понравился пост? Поставьте лайк.
Хотите еще? Подпишитесь на обновления.