Модель оценки стоимости активов САРМ

Для расчета нормы доходности или ставки дисконтирования (Discount Rate) от вложения в акции конкретной компании лучше всего подходит модифицированный вариант модели оценки стоимости капитальных активов САРМ (Capital Asset Pricing Model).

Разработанная У. Шарпом, Дж. Литнером и Ж. Моссином модель САРМ учитывает принимаемые инвестором рыночный и временной риск.

Вознаграждение за вложение средств на определенный период учитывается в безрисковой ставке по гособлигациям, а премия за рыночный риск — в бета-коэффициенте (β).

При этом рыночный риск не подлежит компенсации, т. к. не может быть устранен диверсификацией портфеля.

  • Рыночный риск (Market Risk) — риск изменения параметров рынка, например, процентных ставок, курсов валют, цен акций или товаров. Не может быть устранен диверсификацией.
  • Нерыночный риск (Specific Risk) — специфический риск конкретной компании или актива. Может быть устранен с помощью диверсификации.

Формула расчета по модели САРМ

R = Rf + β(Rm — Rf), где
R требуемая инвестору норма дохода на вложенный капитал;
Rf ставка по гособлигациям, срок погашения которых близок периоду инвестиций;
β бета-коэффициент оцениваемой акции;
Rm ожидаемая рыночная доходность, например, индекса S&P 500.

Для того, чтобы учесть принимаемый инвестором корпоративный риск, модель САРМ была модифицирована в МСАРМ следующим образом:

R = Rf + β(Rm — Rf) + RPs + RPu, где
RPs премия за размер компании;
RPu премия за риск от вложений в конкретную компанию;
Величина RPs и RPu определяется инвестором индивидуально и может составлять до 75% от безрисковой ставки дохода Rf.