Базовые опционные стратегии

При всем многообразии, опционные стратегии бывают двух видов. В зависимости от ожиданий использующих их трейдеров, опционные стратегии либо подразумевают повышение цены на лежащий в основе базовый актив (базу), и тогда они называются бычьими (Bull Strategy), либо понижение, и в этом случае они называются медвежьими (Bear Strategy).

Бычьи стратегии — это игра на повышение стоимости базового актива. Если вы покупаете опцион кол, у вас есть право купить базовый актив по цене, выгодной вам. Если вы продаете опцион пут, у вас появляется обязательство купить базовый актив по цене, невыгодной вам.

Медвежьи стратегии — это игра на понижение стоимости базового актива. Если вы покупаете опцион пут, у вас есть право продать базовый актив по цене, выгодной вам. Если вы продаете опцион кол, у вас появляется обязательство продать базовый актив по цене, невыгодной вам.

Точка окупаемости (Breakeven)

Для определения результата опционной стратегии необходимо рассчитать ее точки окупаемости.

Точка окупаемости (Breakeven Point)—  это уровень цены, при котором доход и расход (Profit and Loss, P/L) опциона в момент исполнения с учетом инвестиций равен 0. Другими словами, если вы инвестировали $100 и получили $100, то ваша стратегия находится в точке окупаемости.

Точка окупаемости для опциона Кол при истечении срока равна цене исполнения плюс премия.

  • Call Breakeven Point = Cтрайк + Премия

Точка окупаемости для опциона Пут при истечении срока равна цене исполнения минус премия.

  • Put Breakeven Point = Страйк — Премия

Наиболее распространенными являются следующие опционные стратегии.

Покрытые опционы кол (пут) (Сovered Call (Put))

Покрытые опционы кол (пут) предполагают продажу опционов кол против длинной позиции по акциям или продажу опционов пут против короткой позиции по акциям.

Предположим, у вас есть 100 акций IBM, купленных по $100 за акцию. Вы не ожидаете быстрого роста цен. Чтобы увеличить доходность позиции по акциям, вы можете продать опцион кол с ценой исполнения выше текущей рыночной цены. Например, если текущая цена IBM $100 за акцию, вы продадите опцион IBM $105 кол за $2.

Если на дату истечения акции IBM торгуются ниже $107 за акцию ($105 цена исполнения + $2 премия), ваша стратегия приносит прибыль. Причем, если акция продается выше $105 на дату истечения, вам придется производить поставку акций покупателю опциона.

Использую данную стратегию, вы не только увеличиваете доходность, но и уменьшаете свой риск в связи с возможным падением цены. Вы начинаете нести убытки, когда цена акции опускается ниже $98, потому что полученная премия уменьшает ваш риск при снижении курса акции.

Стрэдл (Straddle)

Эта стратегия состоит из длинного опциона кол и длинного опциона пут. При этом у обоих опционов одни и те же базовый актив, цена исполнения и дата экспирации. Инвестор купит стрэдл, если он ожидает резкого колебания цены, которое перекроет уплаченную премию.

Предположим, что в течение трех недель акции «Газпрома» торговались в интервале $100-120. Вы ожидаете, что рынок должен пробить этот коридор, и поэтому покупаете 1-месячный 110 стрэдл, т.е. 1 опцион «Газпром» 110 кол, истекающий 12 июня, и 1 опцион «Газпром» 110 пут, истекающий 12 июня, по $5 каждый.

Точка окупаемости данной стратегии находятся на расстоянии $10 (сумма премий) в каждую сторону от цены исполнения ($110). Таким образом, вы получите прибыль, если курс базового актива выйдет за пределы коридора $100-120.

Стрэнгл (Strangle)

Эта стратегия состоит из опциона кол «вне денег» и опциона пут «вне денег». При этом у обоих опционов один и тот же базовый актив, одна и та же дата экспирации, но разные цены исполнения. Инвестор купит стрэнгл, если ожидает резкого колебания цены, которое пробьет точки окупаемости. Для него основная разница между стрэдл и стрэнгл заключается в сумме премии, которую он готов заплатить.

Если у инвестора не хватает средств на стрэдл или он хочет купить больший номинальный объем инвестиций, он купит стрэнгл, а не стрэдл.

Например, покупка 105-115 стрэнгл означает, что вы покупаете опцион 105 пут и опцион 115 кол. Если вы заплатили $3 за опцион пут и $5 за опцион кол (совокупная премия $8), то стратегия начнет приносить прибыль при цене ниже $97 (105 — 8) и выше $123 (115 + 8).

Вертикальные и горизонтальные спрэды (бычий/медвежий и календарный)

Вертикальные спрэды подразумевают покупку/продажу опциона кол (или пут) и продажу/покупку опциона кол с более высокой ценой исполнения (или опциона пут с более низкой ценой исполнения). В случае вертикального (бычьего/медвежьего) спрэда оба опциона имеют одинаковый срок. В случае горизонтального (календарного) спрэда опционы имеют разный срок.

Бычий спрэд (Call Spread) — это покупка опциона кол и одновременная продажа опциона кол с более высокой ценой исполнения. Вы прибегнете к нему, если полагаете, что цена акций GE поднимется выше $90, но не больше чем до $100. Премия, заработанная на продаже кола с ценой исполнения $100, частично покроет расход на покупку кола с ценой исполнения $90. При этом короткий кол ограничивает вашу прибыль размерами разницы между ценами исполнения опционов (100-90).

Медвежий спрэд (Put Spread) — это покупка опциона пут и одновременная продажа опциона пут с более низкой ценой исполнения. Вы прибегнете к медвежьему спрэду, если думаете, что цена на акции GM:

1. Упадет ниже $60, но не ниже $50. Вы можете купить опцион пут с ценой исполнения $60 и продать опцион пут с ценой исполнения $50. Короткая позиция частично финансирует длинную, но ограничивает потенциальную прибыль данной стратегии.

2. Вырастет или не упадет. Вы можете продать опцион пут с ценой исполнения $60 и купить опцион пут с ценой исполнения $50. Последний защищает вашу позицию в случае если ваш прогноз рынка был неверным. Продавая $60-50 пут-спрэд, вы получаете премию, потому что пут с ценой исполнения $60 дороже, чем пут с ценой исполнения $50.

Пропорциональные спрэды, бэк-спрэды

Аналогично вертикальным и горизонтальным спрэдам пропорциональные спрэды обычно состоят из опционов с различными ценами исполнения и разными номиналами, но с одинаковым сроком, в то время как бэк-спрэды включают опционы с различными ценами исполнения, разными номиналами и сроками.

Диапазонный форвард (Range Forward, Tunnel, Collar)

Это покупка опциона кол (пут) и продажа опциона пут (кол) с разными ценами исполнения, но с одной датой истечения. Это очень распространенная «направленная» стратегия, поскольку она стоит недорого благодаря тому, что продажа опционов (в направлении, которое вам не нравится) частично финансирует покупку опционов (в направлении, в котором вы хотите иметь позицию).

Чтобы рассчитать точку окупаемости, когда вы покупаете опцион кол (и продаете опцион пут) и в итоге платите премию, вам нужно прибавить ее к цене исполнения опциона, по которому у вас длинная позиция, если вы купили кол. Ваша позиция начнет приносить прибыль, когда курс базового актива превысит уровень «цена исполнения + премия».

Стратегия Buy-Write

Под стратегией Buy-Write обычно понимают инвестиционную стратегию, при которой инвестор покупает ценные бумаги и одновременно подписывает покрытый опцион кол, для которого эти бумаги являются базовым активом.

Стратегия Buy-Write позволяет получить дополнительный доход в виде опционной премии, снижая таким образом возможные убытки в случае снижения стоимости активов, но, в то же время, снижает доходность инвестиционного портфеля, если рынок растет.

Из книги Вайна С. «Инвестиции и трейдинг»

 

Далее закрепляем использование опционных стратегий

Оксана Гафаити,
Первая русская женщина, торгующая Америку.

Понравился пост? Поставьте лайк.
Хотите еще? Подпишитесь на обновления.