Анализ доходности инвестиций в акции — Total Shareholders Return, TSR

Одним из популярных показателей оценки выгодности вложений в акции компании с точки зрения инвестора, является TSR (Total Shareholders Return), складывающийся из суммы дивидендной доходности и доходности от прироста рыночной (курсовой) стоимости. Рассчитывается данный показатель как:

TSR = Div/MC0 + (MC1 – MC0)/MC0, где

Div — денежный поток, направляемый по результатам года владельцам собственного капитала компании(дивиденды); MC0 и MC1 — рыночная капитализация (Market Cap) компании в начале и конце года (периода).

В контексте интересов всех инвесторов компании (собственников и кредиторов) часто рассматривается показатель общей доходности бизнеса TBR (Total Business Return), рассчитываемый как:

TBR = FCF/V0 + (V1 – V0)/V0, где

FCF — созданный за период свободный денежный поток; V0 и V1 — расчетная стоимость бизнеса (инвестиционная оценка для нынешних владельцев) на начало и конец периода.

Для публичных компаний величина стоимости фиксируется по биржевым оценкам и часто используется показатель стоимости компании (Enterprise (или Firm) Value, EV), представляющий собою оценку стоимости корпорации с учетом всех источников ее финансирования.

Также наряду с показателем EV для оценки результатов деятельности компании инвесторы анализируют показатели экономической добавленной стоимости (Economic Value Added, EVA) и возврата на вложенный капитал (Return on Capital Employed, ROCE).

С учетом данных показателей условие успешной работы компании может быть выражено следующим образом:

Операционная посленалоговая прибыль / Вложенный капитал > Затраты на капитал, т.е. ROСЕ > CC, где СС (Сost of Сapital) — стоимость капитала * или затраты на капитал компании.

* Оценка стоимости капитала осуществляется на базе средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

По материалам книги Тепловой Т.В. “Корпоративные финансы”