РЕПО — Repurchase Agreement, Repo

Сделка РЕПО (Repurchase Agreement, Repo) представляет собой краткосрочный заем под залог ценных бумаг. Данный контракт оформляется как соглашение о покупке (продаже) ценных бумаг с обязательством их обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене.

Цена обратной покупки ценных бумаг отличается от цены продажи. Разница между ценами и представляет собой доход (убыток), который может получить сторона, выступившая в качестве покупателя ценных бумаг (продавца денежных средств).

Назначение. Цель операций РЕПО — не купля-продажа ценных бумаг (предмета сделки), а временное предоставление денежных средств в обмен на временное владение ее бумагами.

Участники. В качестве заемщиков на рынке РЕПО может выступать любой банковский и небанковский финансовый институт. При этом инвестиционные банки являются одновременно и заемщиками, и кредиторами.

С одной стороны, они привлекают кредиты, обеспеченные собственными активами, а с другой, кредитуют хедж-фонды, нуждающимся в краткосрочном финансировании.

Операции РЕПО активно осуществляют не только инвестиционные, но и крупные универсальные банки — Citigroup, Goldman Sachs, Merrill Lynch, J.P. Morgan, и Bank of America.

Помимо инвестиционных банков, кредиторами или инвесторами на рынке РЕПО могут выступать также взаимные и пенсионные фонды, фонды денежного рынка и другие институты.

В США операции РЕПО в большинстве случаев являются внебиржевыми и осуществляются или напрямую между финансовыми организациями или через клиринговые банки, в частности, DTCC.

Преимущества. В связи с тем, что при РЕПО кредитор освобождается от необходимости оценивать кредитоспособность заемщика, а заемщик лишается выгод от владения активом (дивидендов и купонных выплат), то и ставки по таким сделкам, как правило, ниже ставок по кредитам, предоставляемых на аналогичных условиях.

Обеспечение. В качестве обеспечения при осуществлении операций РЕПО используются только ликвидные активы. Номинал РЕПО (объем средств, предоставляемых кредитором) — это рыночная цена заложенного инструмента, которая служит обеспечением исполнения обратного выкупа.

Срок. Контракт РЕПО может действовать от одного дня (Overnight Repo) до нескольких дней (Term Repo). А также заключаться на условиях «открытого» контракта (Open Repo).

  • Open Repo — это серия однодневных РЕПО на одно и то же обеспечение, продлеваемых ежедневно под новую ставку, например, овернайт (Overnight Rate).

Ставка. Стоимость кредитования выражается ставкой РЕПО, которая применяется к номиналу РЕПО на весь период между продажей и обратным выкупом финансового инструмента.

Риски РЕПО. Помимо кредитного риска, когда одна из сторон соглашения не выполнит своих обязательств, например, вследствие дефолта, РЕПО-контракты в большей степени подвержены рыночному риску и риску ликвидности.

Риск ликвидности. На рынке могут возникнуть ситуации, когда кредитор будет испытывать временные трудности по возврату заложенного под РЕПО финансового инструмента. Обычно это квалифицируется не как дефолт, а как неисполненная транзакция, т.к. кредитор может исполнить свои обязательства через некоторое время.

Рыночный риск. Цена заложенного под РЕПО инструмента может сильно измениться при сдвигах рынка или процентных ставок. Например, резкий сдвиг кривой доходности вверх может привести к тому, что цена заложенного под РЕПО инструмента будет меньше цены выкупа. В этом случае возрастает риск того, что заемщик не выполнит свои обязательства.

По материалам