Украинский кризис мне показал, что я не учла при анализе “СТС Медиа”. Скрытый риск, идущий от собственников. Да-да, не только акции, но и акционеры могут представлять угрозу для инвесторов. Следя за событиями в Украине, мне казалось, что “СТС Медиа” они могут коснуться лишь со стороны ослабления рубля.

Прежде всего потому, что бизнес компании слабо связан с данной страной и не аффилирован с государством. Но я позабыла, кому подконтролен один из ее миноритариев. Об этом напомнил квартальный отчет, и это, похоже, давило на акции – впрочем, обо всем по порядку.

30 апреля CTC Media, Inc. NASDAQ: CTCM представила результаты за первый квартал, завершившийся 31 марта 2014 года. Ниже – ключевые цифры отчета.

Результаты 1Q 2014

  • Выручка = $186,24 млн (на $6,04 млн выше ожиданий рынка). Общая выручка в рублях выросла на 10%. Рекламная выручка в рублях выросла на 12%.
  • Прибыль на акцию (EPS) = $0,20 (на $0,013 выше ожиданий рынка).
В млн долл, кроме данных на акцию1Q 20141Q 2013vs. 1Q 2013 в USDvs. 1Q 2013 в RUB
Выручка всего$186,2$195,2-4,6%+10%
CTC канал$132,8$138,8-4%+11%
Домашний канал$28$29,4-5%+10%
Перец канал$18,9$20,5-8%+6%
Канал 31$3,8$4,1-8%
Другие$2,5$2,2+11% +27%
Операционные расходы$138$153-9%+4%
OIBDA$55,9$50,6+10%+28%
Рентабельность по OIBDA30,1%25,9%
Чистая прибыль$31,2$28,5+9%+27%
Прибыль на акцию (EPS)$0,2$0,18 +11%

Серьезное влияние на выручку в первом квартале 2014 года оказало ослабление рубля к доллару США, снизив ее показатели на 13%. 

В “СТС Медиа” подтвердили выплату квартальных дивидендов в размере $0,175 на акцию (дата выплаты 30 июня 2014 года) и намерение продолжать их платить.

Доля просмотров по каналам

Телеканал (аудитория)1Q 20144Q 20131Q 2013vs. 1Q 2013
CTC канал (муж. и жен., 10-45 лет)10,810,911,3-4%
Домашний канал (жен., 25-59 лет)3,13,53,0+3,3%
Перец канал (муж. и жен., 25-49 лет)2,42,32,5-4%
Канал 31 (муж. и жен., 6-54 лет, Казахстан)11,712,713,4-12,6%

На показатели просмотров в 1Q 2014 повлияли:

  • проведение олимпийских игр в Сочи (смещение просмотров на каналы, транслирующие соревнования);
  • кризис в Украине и ситуация вокруг Крыма (смещение просмотров на новостные каналы).

Снижение аудитории телеканала “СТС” продолжается на фоне конкуренции со стороны небольших каналов. Частично это падение компенсирует рост общего времени просмотра ТВ и рекламной выручки. Пока “СТС” сохраняет за собой третье место среди телеканалов России в своем сегменте.

Канал “Домашний”, благодаря обновлению программной сетки, один из немногих каналов в России показал рост аудитории и “помолодел”, нарастив долю женщин 25-44 лет на 3 п.п. Канал “Перец” переместился с 12 на 10 место в сегменте своей целевой аудитории.

Доля аудитории “31 канала” снизилась из-за усиления конкуренции со стороны местных каналов и в результате ужесточения казахстанского законодательства, касающегося вещания на родном языке. Пока каналу удается оставаться третьим по популярности в Республике.

Релизы 1Q 2014

Запуск в кабельных и спутниковых сетях нового канала CTC Love, посвященного отношениям и нацеленного на наиболее легко монетизируемую аудиторию (дев. 18-25 лет).

Выход на телеканале “СТС” нового сериала “Корабль”, судя по увеличению времени просмотров, хорошо принятого аудиторией.

Обновление программной сетки  телеканала “Домашний”. Запуск пакета новых программ на телеканале “Перец”.

Запуск ТВ-проекта совместно с KupiVIP.ru для продвижения собственного бренда одежды Sweet me, ориентированного на современных женщин 25-50 лет.

Текущие риски

Замедление темпов роста рынка. В “СТС Медиа” ожидают, что в предстоящих кварталах рынок ТВ-рекламы будет расти ниже прогнозируемых 5-8% в год и принимают меры для повышения эффективности бизнеса, в частности, за счет контроля затрат.

Обострение конкуренции. В компании отмечают рост конкуренции со стороны небольших платных и региональных каналов (их доля выросла с 16,2% в 2012 г. до 18,6% в 2013 г. и до 19,2 % в 1Q 2014) и адаптируют свою стратегию, диверсифицируя источники прибыли.

Кризис в Украине. Ухудшение экономической ситуации в Украине может привести к:

  • Дальнейшему ослаблению рубля и снижению показателей выручки в долларах США.
  • Падению выручки, генерируемой партнерами в Украине (сублицензионная выручка составляет < 1% общем объеме выручки в долларах).
  • Снижению доверия инвесторов и давлению на цену акций (на открытом рынке торгуется 35% акций компании).

Санкции США в отношении России. Одним из основных акционеров “СТС Медиа” является компания Telcrest, подконтрольная банку “Россия”. В марте банк оказался в числе юридических лиц, попавших под санкции США (в Вашингтоне банк “Россия” считают персональным банком Путина, тесно связанным с узким кругом президента” – Forbes.ru). Из-за наложенных ограничений Telcrest не сможет получать дивиденды от “СТС Медиа”.

Данный момент негативно сказался на курсе акций компании, несмотря на хороший отчет и на то, что Telcrest – миноритарный акционер “СТС Медиа” (владеет 25,2% акций, входит в Совет Директоров, но не имеет достаточно прав для влияния на руководство компании). В свою очередь в “СТС Медиа” ввели необходимый контроль за выполнением требований санкций со стороны США.

На заметку

Другим ключевым акционером “СТС Медиа” является шведский медиахолдинг Modern Times Group AB (владеет 38% акций). Telcrest и MTG вместе держат 63% акций компании и связаны с телевизионным бизнесом в России.

В частности, MTG AB принадлежит 50% в спутниковой платформе Raduga.tv, подконтрольной ДалГеоКом”. А Telcrest и банк “Россия” входят в число акционеров Первого канала, Пятого канала, РЕН-ТВ и Видео Интернешнл”.

Будущий потенциал

Рынка:

  • Лидирующие позиции “СТС Медиа” на внутреннем и усиление присутствия на международном рынках.
  • Высокие (15%) темпы роста Free-to-air цифрового рекламного рынка.
  • Дальнейший переход России на цифровое вещание.

Бизнеса:

  • 12% темпы роста рекламной выручки “СТС Медиа” при средних темпах роста рынка 7-8%.
  • Продажа 90% рекламного инвентаря (упрощенно – показов рекламы) по ценам выше 2013 года.
  • Финансовая устойчивость и низкая долговая нагрузка. Обеспеченность денежными ресурсами для развития бизнеса и выплаты дивидендов (чистый денежный поток от операций в 1Q 2014 вырос до $32,4 млн по сравнению с $12,9 млн в 1Q 2013).

Стратегии:

Продолжение диверсификации источников прибыли, снижение зависимости от рекламной выручки и формирования новых возможностей для монетизации контента за счет:

  • развития цифровых каналов (в 1Q 2014 – CTC Love);
  • интеграции цифровых проектов с контентом телеканалов;
  • онлайн-продаж (в 1Q 2014 – запуск бренда одежды Sweet Me).

Апсайда:

Возможность купить акции с запасом прочности по цене и получать дивиденды в ожидании роста стоимости бумаг (дивидендный выход  > 50%, 7% доходность, рост дивидендов на 11% относительно 2013 г.).

Однако важно учитывать, что в “СТС Медиа” нет официальной дивидендной политики и приоритет при распределении прибыли делается на развитии бизнеса).

Ссылки по теме

Sapienti sat,
Оксана Гафаити,
автор MindSpace.ru, частный инвестор.

Понравился пост? Поделитесь с друзьями.
Напишите, что думаете, в комментариях ниже.