Основной риск, который мы на себя принимаем при вложении в акции отдельной компании, – это риск банкротства эмитента. Минимизировать этот риск позволяет ряд финансовых метрик, о которых мы поговорим в серии постов. Начнем с Piotroski F-Score.

Данный показатель назван в честь профессора бухгалтерского учета Стэнфорда Джозеф Д. Пиотроски (Joseph D. Piotroski) и используется для выявления финансового здоровья компании. Процедура расчета строится на оценке 9 критериев. При соответствии критерию начисляется 1 балл, в ином случае – 0.

  1. Положительная рентабельность активов (Return on Assets, ROA) в текущем году.
  2. Положительный денежный поток от операций (Operating Cash Flow, OCF) в текущем году.
  3. Более высокая рентабельность активов (ROA) в текущем периоде по сравнению с ROA в предыдущем году.
  4. Отношение денежного потока от операций (Operating Cash Flow, OCF) ко всем активам (Total Assets) выше ROA в текущем году.
  5. Коэффициент долгосрочной задолженности (Long Term Debt) в текущем году ниже, чем в предыдущем.
  6. Более высокий коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году по сравнению с предыдущим.
  7. Новые акции не выпускались (отсутствие разводнения капитала).
  8. Более высокая валовая прибыльность (Gross Margin) по сравнению с предыдущим годом.
  9. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) по сравнению с предыдущим годом.

Интерпретация

Очевидно, что чем выше Piotroski F-Score, тем лучше.

  • Компания, которая имеет Piotroski F-Score 8–9, считается сильной.
  • Компания, которая имеет Piotroski F-Score 0–2, считается слабой.

Так выглядит классическое описание Piotroski F-Score на Wikipedia. Все данные для его расчета можно получить из годовых финансовых отчетов компании (если знаете, как с ними работать).

Однако некоторые финансовые сайты публикуют уже готовое значение Piotroski F-Score. Например, его можно бесплатно найти на Gurufocus или Сhartmill. Но при работе с данными сайтами вы можете столкнуться с тем, что значения F-Score для одной и той же компании у них будут отличаться. Это связано с разной методикой расчета Piotroski F-Score. Ниже сравнение того, как оценивается данный показатель на каждом из сайтов.

Критерии расчета F-Score на Chartmill (ссылка)

При соответствии критерию начисляется 1 балл, в ином случае – 0.

  1. Положительная рентабельность активов (Return on Assets, ROA) в текущем году.
  2. Положительный денежный поток от операций (Operating Cash Flow, OCF) в текущем году.
  3. Более высокая рентабельность активов (ROA) в текущем периоде по сравнению с ROA в предыдущем году.
  4. Денежный поток от операций (OCF) превышает чистый доход (Net Income).
  5. Коэффициент долгосрочной задолженности (Long Term Debt) в этом году ниже по сравнению с предыдущим.
  6. Более высокий коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году по сравнению с предыдущим.
  7. Новые акции не выпускались (отсутствие разводнения капитала).
  8. Более высокая валовая прибыль (Gross Margin) по сравнению с предыдущим годом.
  9. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) по сравнению с предыдущим годом.

Как видно, здесь расхождение только в пункте 4 с критериями на Wikipedia.

Критерии расчета F-Score на Gurufocus

При соответствии критерию начисляется 1 балл, в ином случае – 0.

  1. Положительная рентабельность активов (Return on Assets, ROA) в текущем году.
  2. Положительный возврат денежных средств по активам (CFROA) в текущем году. Считается как: Денежный поток от операций (Operating Cash Flow, OCF) / Все активы (Total Assets) на начало года.
  3. Более высокая рентабельность активов (ROA) в текущем периоде по сравнению с ROA в предыдущем году.
  4. Возврат денежных средств по активам (CFROA) выше рентабельности активов (ROA).
  5. Отношение долгосрочной задолженности к активам (Long Term Debt) / Все активы (Total Assets) ниже, чем в предыдущем году.
  6. Более высокий коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году по сравнению с предыдущим.
  7. Новые акции не выпускались (отсутствие разводнения капитала).
  8. Более высокая валовая прибыль (Gross Margin) по сравнению с предыдущим годом.
  9. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) по сравнению с предыдущим годом.

Как видно, здесь расхождение в пунктах 2, 4 с критериями Сhartmill и в пункте 2 с Wikipedia.

Как найти показатель F-Score на Сhartmill?

Для того чтобы найти значение F-Score для акций, торгующихся на биржах США, на Сhartmill, нужно в поле поиска ввести тикер актива и перейти в раздел Fundamental Analysis, как показано на скриншоте ниже. Для акции Microsoft Corporation (MSFT) Fundamental Analysis выглядит так.

Далее в разделе Fundamental Analysis нужно перейти в нижнюю часть страницы, чтобы увидеть значение F-Score. На примере акций MSFT оно выглядит так.

Как найти показатель F-Score на Gurufocus.com?

Для того чтобы найти значение F-Score для акций США на Gurufocus.com, нужно в поле поиска ввести тикер актива и выбрать раздел Summary. На примере акций MSFT это выглядит так.

После этого вы будете перенаправлены на страницу с общей информацией о компании. На примере MSFT она выглядит так. В нижней части данного раздела справа вы найдете отдельный блок Piotroski F-Score Details с текущим значением показателя и детализацией того, скольким из 9 критериев F-Score отвечает данная компания. На примере MSFT данный блок выглядит так.

Как видно, на момент написания поста у MSFT значение Piotroski F-Score составляет 8 из 9, что является показателем высокой финансовой устойчивости компании. Посмотреть анализ данного показателя и сравнить его с конкурентами компании можно, кликнув на синюю ссылку Piotroski F-Score, как показано на скриншоте выше.

Что важно учитывать?

  • Значение Piotroski F-Score может быть различным в разных отраслях экономики.
  • Прошлые результаты не гарантируют, что компания будет работать так же в будущем.
  • В данной методике никак не учитывается текущее состояние рынка акций.
  • На Gurufocus F-Score не рассчитывается для банков и страховых компаний.

Где найти данные для самостоятельного расчета F-Score?

Данные и коэффициенты для расчета Piotroski F-Score можно найти в отчетах компании и на финансовых сайтах. Например, на Investing.com в разделе Financials. На примере MSFT этот раздел выглядит так.

Если хотите копнуть глубже

Если вы хотите глубже анализировать компании, то стоит научиться читать ее отчетность и анализировать по ней состояние бизнеса. На эту тему у меня есть большой курс с подробным разбором статей каждого отчета (Баланса, Отчета о прибылях и убытках, Отчета о движении денежных средств). Подробней о нем можно узнать на блоге здесь.

Резюме

На мой взгляд, Piotroski F-Score – отличный способ улучшить отбор бумаг в портфель и упростить их анализ. При этом совмещение данного метода с теми метриками, которые мы разберем в дальнейшем, позволит перепроверить компанию с разных сторон и дополнительно снизить риски. Далее мы рассмотрим, как оценить компанию на вероятность того, что она станет банкротом.

Видео по теме

Оксана Гафаити,
автор MindSpace.ru и Trades.MindSpace.ru

Понравился пост? Оставьте свой комментарий ниже👇.
Получайте мои идеи по рынку в Telegram: @Mindspace_ru
Подписывайтесь на меня в Instagram: oxanagafaiti