Основной риск, который мы на себя принимаем при вложении в акции отдельной компании, – это риск банкротства эмитента. Минимизировать этот риск позволяет ряд финансовых метрик, о которых мы поговорим в серии постов. Начнем с Piotroski F-Score.

Данный показатель назван в честь профессора бухгалтерского учета Стэнфорда Джозеф Д. Пиотроски (Joseph D. Piotroski) и используется для выявления финансового здоровья компании. Процедура расчета строится на оценке 9 критериев. При соответствии критерию начисляется 1 балл, в ином случае – 0.

  1. Положительная рентабельность активов (Return on Assets, ROA) в текущем году.
  2. Положительный денежный поток от операций (Operating Cash Flow, OCF) в текущем году.
  3. Более высокая рентабельность активов (ROA) в текущем периоде по сравнению с ROA в предыдущем году.
  4. Отношение денежного потока от операций (Operating Cash Flow, OCF) ко всем активам (Total Assets) выше ROA в текущем году.
  5. Коэффициент долгосрочной задолженности (Long Term Debt) в текущем году ниже, чем в предыдущем.
  6. Более высокий коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году по сравнению с предыдущим.
  7. Новые акции не выпускались (отсутствие разводнения капитала).
  8. Более высокая валовая прибыльность (Gross Margin) по сравнению с предыдущим годом.
  9. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) по сравнению с предыдущим годом.

Интерпретация

Очевидно, что чем выше Piotroski F-Score, тем лучше.

  • Компания, которая имеет Piotroski F-Score 8–9, считается сильной.
  • Компания, которая имеет Piotroski F-Score 0–2, считается слабой.

Так выглядит классическое описание Piotroski F-Score на Wikipedia. Все данные для его расчета можно получить из годовых финансовых отчетов компании (если знаете, как с ними работать).

Однако некоторые финансовые сайты публикуют уже готовое значение Piotroski F-Score. Например, его можно бесплатно найти на Gurufocus или Сhartmill. Но при работе с данными сайтами вы можете столкнуться с тем, что значения F-Score для одной и той же компании у них будут отличаться. Это связано с разной методикой расчета Piotroski F-Score. Ниже сравнение того, как оценивается данный показатель на каждом из сайтов.

Критерии расчета F-Score на Chartmill (ссылка)

При соответствии критерию начисляется 1 балл, в ином случае – 0.

  1. Положительная рентабельность активов (Return on Assets, ROA) в текущем году.
  2. Положительный денежный поток от операций (Operating Cash Flow, OCF) в текущем году.
  3. Более высокая рентабельность активов (ROA) в текущем периоде по сравнению с ROA в предыдущем году.
  4. Денежный поток от операций (OCF) превышает чистый доход (Net Income).
  5. Коэффициент долгосрочной задолженности (Long Term Debt) в этом году ниже по сравнению с предыдущим.
  6. Более высокий коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году по сравнению с предыдущим.
  7. Новые акции не выпускались (отсутствие разводнения капитала).
  8. Более высокая валовая прибыль (Gross Margin) по сравнению с предыдущим годом.
  9. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) по сравнению с предыдущим годом.

Как видно, здесь расхождение только в пункте 4 с критериями на Wikipedia.

Критерии расчета F-Score на Gurufocus

При соответствии критерию начисляется 1 балл, в ином случае – 0.

  1. Положительная рентабельность активов (Return on Assets, ROA) в текущем году.
  2. Положительный возврат денежных средств по активам (CFROA) в текущем году. Считается как: Денежный поток от операций (Operating Cash Flow, OCF) / Все активы (Total Assets) на начало года.
  3. Более высокая рентабельность активов (ROA) в текущем периоде по сравнению с ROA в предыдущем году.
  4. Возврат денежных средств по активам (CFROA) выше рентабельности активов (ROA).
  5. Отношение долгосрочной задолженности к активам (Long Term Debt) / Все активы (Total Assets) ниже, чем в предыдущем году.
  6. Более высокий коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году по сравнению с предыдущим.
  7. Новые акции не выпускались (отсутствие разводнения капитала).
  8. Более высокая валовая прибыль (Gross Margin) по сравнению с предыдущим годом.
  9. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) по сравнению с предыдущим годом.

Как видно, здесь расхождение в пунктах 2, 4 с критериями Сhartmill и в пункте 2 с Wikipedia.

Как найти показатель F-Score на Сhartmill?

Для того чтобы найти значение F-Score для акций, торгующихся на биржах США, на Сhartmill, нужно в поле поиска ввести тикер актива и перейти в раздел Fundamental Analysis, как показано на скриншоте ниже. Для акции Microsoft Corporation (MSFT) Fundamental Analysis выглядит так.

2020 05 10 15 22 01

Далее в разделе Fundamental Analysis нужно перейти в нижнюю часть страницы, чтобы увидеть значение F-Score. На примере акций MSFT оно выглядит так.

2020 05 10 15 25 47

Как найти показатель F-Score на Gurufocus.com?

Для того чтобы найти значение F-Score для акций США на Gurufocus.com, нужно в поле поиска ввести тикер актива и выбрать раздел Summary.

2020 05 10 12 34 31

После этого вы будете перенаправлены на страницу с общей информацией о компании. На примере MSFT она выглядит так. В нижней части данного раздела справа вы найдете отдельный блок Piotroski F-Score Details с текущим значением показателя и детализацией того, скольким из 9 критериев F-Score отвечает данная компания. На примере MSFT данный блок выглядит так.

2020 05 10 12 48 08 2

Как видно, на момент написания поста у MSFT значение Piotroski F-Score составляет 8 из 9, что является показателем высокой финансовой устойчивости компании. Посмотреть анализ данного показателя и сравнить его с конкурентами компании можно, кликнув на синюю ссылку Piotroski F-Score, как показано на скриншоте выше.

Что важно учитывать?

  • Значение Piotroski F-Score может быть различным в разных отраслях экономики.
  • Прошлые результаты не гарантируют, что компания будет работать так же в будущем.
  • В данной методике никак не учитывается текущее состояние рынка акций.
  • На Gurufocus F-Score не рассчитывается для банков и страховых компаний.

Где найти данные для самостоятельного расчета F-Score?

Данные и коэффициенты для расчета Piotroski F-Score можно найти в отчетах компании и на финансовых сайтах. Например, на Investing.com в разделе Financials. На примере MSFT этот раздел выглядит так.

2020 05 10 13 29 39

Резюме

На мой взгляд, Piotroski F-Score – отличный способ улучшить отбор бумаг в портфель и упростить их анализ. При этом совмещение данного метода с теми метриками, которые мы разберем в дальнейшем, позволит перепроверить компанию с разных сторон и дополнительно снизить риски. Далее мы рассмотрим, как оценить компанию на вероятность того, что она станет банкротом.

Если хотите копнуть глубже

Если вы хотите глубже анализировать компании, то стоит научиться читать их отчетность. На эту тему у меня есть большой курс с подробным разбором статей каждого отчета (Баланса, Отчета о прибылях и убытках, Отчета о движении денежных средств). Подробней о нем можно узнать на блоге здесь.

Видео по теме

Оксана Гафаити,
автор MindSpace.ru

Понравился пост? Оставьте свой комментарий ниже.
Получайте мои идеи по рынку в Telegram: @Mindspace_ru
Подписывайтесь на меня в Instagram: @oksana_gafaiti