Дюрация (от англ. duration – «длительность») – это средневзвешенный срок погашения облигации. Она показывает среднее время, за которое мы полностью вернем свои вложения в долговую бумагу. Поэтому при инвестировании в облигации при прочих равных условиях нам следует выбирать облигации с меньшей дюрацией.
Дюрация также является важнейшей характеристикой денежного потока облигаций, так как определяет его чувствительность к изменению процентной ставки. В связи с чем дюрацию можно рассматривать как меру процентного риска облигации.
- Чем больше дюрация, тем больше процентный риск облигации.
- Чем ниже дюрация, тем ниже процентный риск облигации.
Цена облигации с более длительным сроком до погашения будет иметь более сильную зависимость от процентной ставки, чем цена облигации, выплаты по которой произойдут в ближайшем будущем. Это связано с тем, что при расчете дюрации платежи по облигации оцениваются с учетом удешевления денег со временем. Например, расчет дюрации облигации, торгующейся по номиналу со сроком погашения 3 года и купонным доходом 10% годовых, будет выглядеть так:
Как видно, дюрация данной облигации составляет 2,74 года, что меньше срока ее обращения (3 года). Поэтому, когда говорят, что дюрация облигации составляет 3 года, то подразумевают, что данная облигация имеет такую же чувствительность цены к колебаниям процентных ставок, как 3-летняя бескупонная облигация.
- Дюрация облигации с нулевым купоном всегда равна сроку ее погашения.
- Дюрация купонной облигации всегда меньше срока погашения.
- С ростом доходности дюрация купонной облигации уменьшается и, наоборот.
Как процентные ставки влияют на облигации?
Как правило, для каждого увеличения или уменьшения процентных ставок на 1%, цена облигации изменится примерно на 1% в противоположном направлении за каждый год срока.
Вот, как это работает:
Повысили ставку на 1%: а) Облигации с дюрацией 2 упадут на 2%. б) Облигации с дюрацией 5 упадут на 5%. в) Облигации с дюрацией 10 упадут на 10%.
Понизили ставку на 1%: а) Облигации с дюрацией 2 вырастут на 2%. б) Облигации с дюрацией 5 вырастут на 5%. в) Облигации с дюрацией 10 вырастут на 10%.
Также дюрация хорошо излагается в данной статье: Облигации: дюрация – объясняем с примерами
Что такое “выпуклость” облигации?
“Выпуклость” измеряет степень изменения дюрации облигации в зависимости от колебания процентных ставок. Для облигаций без права досрочного погашения “выпуклость” всегда является положительной, поскольку изменение доходности не влияет на выплаты по облигациям. Однако, если это облигация с правом досрочного погашения (Callable), то выплаты изменяются.
В этом случае дюрация уменьшается с возрастанием доходности, в результате чего возникает негативная “выпуклость” (Negative Convexity) из-за очертания кривой доходности. Негативную выпуклость демонстрируют отзывные облигациии и ипотечные ценные бумаги. Легче всего понять, как ведет себя бумага с отрицательной выпуклостью можно с помощью данного графика.
На графике видно, что: облигация А (Bond A) с большей позитивной “выпуклостью” будет меньше подвержена влиянию изменению процентных ставок, чем облигация B (Bond B) с меньшей позитивной “выпуклостью”. С другой стороны, цена облигации C (Bond C), имеющая негативную “выпуклость, при росте ставок будет изменяться сильней, чем при их падении.
Ссылка по теме: 3 причины следить за доходность облигаций
Резюме
Дюрация – это средний объем общих платежей по долговой бумаге, начиная от сегодняшнего дня до момента ее погашения. С ростом количества потенциальных выплат возрастает и коэффициент дюрации. Чем больше коэффициент дюрации, тем выше процентный риск облигации и наоборот.
В условиях ожидаемого повышения процентных ставок, оптимальными для инвестиций являются облигации с меньшей дюрацией. Они упадут меньше в цене, чем облигации с большим значением дюрации.
Если ожидается, что процентные ставки будут снижаться, то следует выбирать облигации с большей дюрацией. Когда доходность облигаций снижается, а цены растут, такие бумаги чувствуют себя стабильнее и падают меньше в цене.
