Дюрация (от англ. duration — «длительность») — это средневзвешенный срок погашения или средневзвешенная продолжительность платежей. Дюрация является важнейшей характеристикой денежного потока облигаций, так как определяет его чувствительность к изменению процентной ставки. В связи с чем дюрацию можно рассматривать как меру процентного риска облигации.

  • Чем больше дюрация, тем больше процентный риск облигации.
  • Чем ниже дюрация, тем ниже процентный риск облигации.

Цена облигации с более длительным сроком до погашения будет иметь более сильную зависимость от процентной ставки, чем цена облигации, выплаты по которой произойдут в ближайшем будущем. Это связано с тем, что при расчете дюрации платежи по облигации оцениваются с учетом удешевления денег со временем.

Например, расчет дюрации облигации, торгующейся по номиналу со сроком погашения 3 года и купонным доходом 10% годовых, будет выглядеть так:

Как видно, дюрация данной облигации составляет 2,74 года, что меньше срока ее обращения (3 года). Поэтому, когда говорят, что дюрация облигации составляет 3 года, то подразумевают, что данная облигация имеет такую же чувствительность цены к колебаниям процентных ставок, как 3-летняя бескупонная облигация.

Как процентные ставки влияют на облигации?

Как правило, для каждого увеличения или уменьшения процентных ставок на 1%, цена облигации изменится примерно 1% в противоположном направлении за каждый год срока.

Зависимость дюрации облигации от изменения процентных ставок на рынке. Источник: Blackrock.com

  • Дюрация облигации с нулевым купоном всегда равна сроку ее погашения.
  • Дюрация купонной облигации всегда меньше срока погашения.
  • С ростом доходности дюрация купонной облигации уменьшается и наоборот.

Что такое «выпуклость» облигации?

«Выпуклость» измеряет степень изменения дюрации облигации в зависимости от колебания процентных ставок. Для облигаций без права досрочного погашения «выпуклость» всегда является положительной, поскольку изменение доходности не влияет на выплаты по облигациям. Однако, если это облигация с правом досрочного погашения (Callable Bonds), то выплаты изменяются.

В этом случае дюрация уменьшается с возрастанием доходности, в результате чего возникает негативная «выпуклость» (Negative Convexity) из-за очертания кривой доходности. Негативную выпуклость демонстрируют отзывные облигациии и ипотечные ценные бумаги. Легче всего понять, как ведет себя бумага с отрицательной выпуклостью можно с помощью данного графика.

Выпуклость облигации, дюрация облигации

Выпуклость облигации. Источник: Raymondjames.com

На графике видно, что: облигация А (Bond A) с большей позитивной «выпуклостью» будет меньше подвержена влиянию изменению процентных ставок, чем облигация B (Bond B) с меньшей позитивной «выпуклостью». С другой стороны, цена облигации C (Bond C), имеющая негативную «выпуклость, при росте ставок будет изменяться сильней, чем при их падении.

Резюме

Дюрация — это средний объем общих платежей по долговой бумаге, начиная от сегодняшнего дня до момента ее погашения. С ростом количества потенциальных выплат возрастает и коэффициент дюрации. Чем больше коэффициент дюрации, тем выше процентный риск облигации и наоборот.

В условиях ожидаемого повышения процентных ставок, оптимальными для инвестиций являются облигации с меньшей дюрацией. Они упадут меньше в цене, чем облигации с большим значением дюрации.

Если ожидается, что процентные ставки будут снижаться, то следует выбирать облигации с большей дюрацией. Когда доходность облигаций снижается, а цены растут, такие бумаги чувствуют себя стабильнее и падают меньше в цене.



Оксана Гафаити,
Первая русская женщина, торгующая Америку.

Понравился пост? Поставьте лайк.
Хотите еще? Подпишитесь на обновления.
2017-07-08T16:51:01+00:00 13.02.2014|Время чтения 4 мин.|Тэги: |Нет комментариев