Как проверить компанию на вероятность банкротства?

Продолжаем рассматривать методы анализа устойчивости публичных компаний, торгующихся на биржах США. Ранее мы разобрали, как использовать Piotroski F-Score для оценки финансовой устойчивости эмитента. Теперь поговорим о том, как проверить компанию на вероятность банкротства. В этом нам поможет показатель Altman Z-Score.

Оценка вероятности банкротства по Altman Z-Score

В 1968 году американский экономист Эдвард Альтман представил пятифакторную модель для оценки кредитоспособности и прогнозирования вероятности банкротства компаний, чьи акции торгуются на фондовой бирже. Формула для расчета по предложенной им модели выглядит так:

• Altman Z-Score = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5, где:

X1 =  Working Capital / Total Assets =  (Total Current Assets – Total Current Liabilities) / Total Assets

• X1 = Оборотный (рабочий) капитал / Все активы предприятия. Коэффициент оценивает уровень ликвидности компании. Альтман обнаружил, что этот показатель оказался более эффективным коэффициентом ликвидности по сравнению с текущей ликвидностью (Current Ratio) и быстрой (срочной) ликвидностью (Quick Ratio).

X2 = Retained Earnings / Total Assets

• X2 = Нераспределенная прибыль / Все активы предприятия. Нераспределенная прибыль – это счет, который сообщает об общей сумме реинвестированной прибыли и/или убытков фирмы за весь период ее существования. Показатель характеризует уровень запаса финансовой прочности и финансового рычага компании.

X3 = Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets

• X3 = Прибыль до налогообложения / Все активы предприятия. Показатель отражает эффективность операционной (основной) деятельности  компании.

X4 = Market Value Equity / Book Value of Total Liabilities

• X4 = Рыночная стоимость собственного капитала (она же: Рыночная капитализация) / Бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств. Коэффициент показывает, насколько активы компании могут уменьшаться в рыночной стоимости до того, как обязательства превысят активы, и фирма станет неплатежеспособной.

X5 = Revenue / Total Assets

• Х5 = Объем продаж / Все активы предприятия. Коэффициент оборачиваемости активов дает представление о способности компании генерировать продажи за счет имеющихся у нее средств.

Интерпретация Z-Score

Результаты расчета Z-Score оцениваются следующим образом.

• Если Z-Score < 1,81, то вероятность банкротства компании составляет 80-100%.
• Если 2,77 <= Z-Score < 1,81, то вероятность краха компании оценивается на уровне 35-50%.
• Если 2,99 < Z-Score < 2,77, то вероятность банкротства не превышает 15-20%.
• Если Z-Score > 2,99, то риск банкротства в течение двух лет минимален.

Точность прогноза при расчете по этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на горизонте двух лет – 83%. Таким образом, при выборе компании для инвестирования по данному методу вам нужно, чтобы значение Z-Score было выше 3. Чем выше Z-Score, тем лучше.

Все данные для самостоятельно расчета можно получить из финансовой отчетности компании. Уже рассчитанное значение Z-Score можно найти на сайте Gurufocus.