Как проверить компанию на финансовую устойчивость?

Основной риск, который мы на себя принимаем при вложении в акции отдельной компании, – это риск банкротства эмитента. Минимизировать этот риск позволяет ряд финансовых метрик, о которых мы поговорим в серии постов. Начнем с Piotroski F-Score. Он позволяет проверить компанию на финансовую устойчивость.

Анализ финансовой устойчивости компании по Piotroski F-Score

Piotroski F-Score назван в честь профессора бухгалтерского учета Стэнфорда Джозефа Д. Пиотроски (Joseph D. Piotroski) и используется для выявления финансового здоровья компании. Процедура расчета строится на оценке 9 критериев. При соответствии критерию начисляется 1 балл, в ином случае – 0. Вот эти критерии.

1. Положительная рентабельность активов (Return on Assets, ROA) в текущем году.
2. Положительный денежный поток от операций (Operating Cash Flow, OCF) в текущем году.
3. Более высокая рентабельность активов (ROA) в текущем периоде по сравнению с ROA в предыдущем году.
4. Отношение денежного потока от операций (Operating Cash Flow, OCF) ко всем активам (Total Assets) выше ROA в текущем году.
5. Коэффициент долгосрочной задолженности (Long Term Debt) в текущем году ниже, чем в предыдущем.
6. Более высокий коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году по сравнению с предыдущим.
7. Новые акции не выпускались (отсутствие разводнения капитала).
8. Более высокая валовая прибыльность (Gross Margin) по сравнению с предыдущим годом.
9. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) по сравнению с предыдущим годом.

Интерпретация F-Score

Очевидно, что чем выше Piotroski F-Score, тем лучше.

• Компания, которая имеет F-Score 8–9, считается сильной.
• Компания, которая имеет F-Score 0–2, считается слабой.

Так выглядит классическое описание Piotroski F-Score на Wikipedia. Все данные для его расчета можно получить из годовых финансовых отчетов компании (если знаете, как с ними работать).

Однако некоторые финансовые сайты публикуют уже готовое значение Piotroski F-Score. Например, его можно бесплатно найти на Gurufocus или Сhartmill. Но при работе с данными сайтами вы можете столкнуться с тем, что значения F-Score для одной и той же компании у них будут отличаться. Это связано с разной методикой расчета Piotroski F-Score. Ниже сравнение того, как оценивается данный показатель на каждом из сайтов.

Критерии расчета F-Score на Chartmill

При соответствии критерию начисляется 1 балл, в ином случае – 0.

1. Положительная рентабельность активов (Return on Assets, ROA) в текущем году.
2. Положительный денежный поток от операций (Operating Cash Flow, OCF) в текущем году.
3. Более высокая рентабельность активов (ROA) в текущем периоде по сравнению с ROA в предыдущем году.
4. Денежный поток от операций (OCF) превышает чистый доход (Net Income).
5. Коэффициент долгосрочной задолженности (Long Term Debt) в этом году ниже по сравнению с предыдущим.
6. Более высокий коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году по сравнению с предыдущим.
7. Новые акции не выпускались (отсутствие разводнения капитала).
8. Более высокая валовая прибыль (Gross Margin) по сравнению с предыдущим годом.
9. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) по сравнению с предыдущим годом.

Как видно, здесь расхождение только в пункте 4 с критериями на Wikipedia.

Критерии расчета F-Score на Gurufocus

При соответствии критерию начисляется 1 балл, в ином случае – 0.

1. Положительная рентабельность активов (Return on Assets, ROA) в текущем году.
2. Положительный возврат денежных средств по активам (CFROA) в текущем году. Считается как: Денежный поток от операций (Operating Cash Flow, OCF) / Все активы (Total Assets) на начало года.
3. Более высокая рентабельность активов (ROA) в текущем периоде по сравнению с ROA в предыдущем году.
4. Возврат денежных средств по активам (CFROA) выше рентабельности активов (ROA).
5. Отношение долгосрочной задолженности к активам (Long Term Debt) / Все активы (Total Assets) ниже, чем в предыдущем году.
6. Более высокий коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году по сравнению с предыдущим.
7. Новые акции не выпускались (отсутствие разводнения капитала).
8. Более высокая валовая прибыль (Gross Margin) по сравнению с предыдущим годом.
9. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) по сравнению с предыдущим годом.

Как видно, здесь расхождение в пунктах 2, 4 с критериями Сhartmill и в пункте 2 с Wikipedia.

Как найти показатель F-Score на Сhartmill?

Для того чтобы найти значение F-Score для акций, торгующихся на биржах США, на Сhartmill, нужно в поле поиска ввести тикер актива и перейти в раздел Fundamental Analysis, как показано на скриншоте ниже. Для акции Microsoft Corporation (MSFT) Fundamental Analysis выглядит так.

Далее в разделе Fundamental Analysis нужно перейти в нижнюю часть страницы, чтобы увидеть значение F-Score. На примере акций MSFT оно выглядит так.

Как найти показатель F-Score на Gurufocus?

Для того чтобы найти значение F-Score для акций США на Gurufocus.com, нужно в поле поиска ввести тикер актива и выбрать раздел Summary.

После этого вы будете перенаправлены на страницу с общей информацией о компании. На примере MSFT она выглядит так. В нижней части данного раздела справа вы найдете отдельный блок Piotroski F-Score Details с текущим значением показателя и детализацией того, скольким из 9 критериев F-Score отвечает данная компания. На примере MSFT данный блок выглядит так.

Как видно, на момент написания поста у MSFT значение Piotroski F-Score составляет 8 из 9, что является показателем высокой финансовой устойчивости компании. Посмотреть анализ данного показателя и сравнить его с конкурентами компании можно, кликнув на синюю ссылку Piotroski F-Score, как показано на скриншоте выше.

Что важно учитывать?

• Значение Piotroski F-Score может быть различным в разных отраслях экономики.
• Прошлые результаты не гарантируют, что компания будет работать так же в будущем.
• В данной методике никак не учитывается текущее состояние рынка акций.
• На Gurufocus F-Score не рассчитывается для банков и страховых компаний.

Где найти данные для самостоятельного расчета F-Score?

Данные и коэффициенты для расчета Piotroski F-Score можно найти в отчетах компании и на финансовых сайтах. Например, на Investing.com в разделе Financials. На примере MSFT этот раздел выглядит так.

Резюме

На мой взгляд, Piotroski F-Score – отличный способ улучшить отбор бумаг в портфель, выбирая акции только финансово устойчивых компаний. При этом совмещение данного метода с теми метриками, которые мы разберем в дальнейшем, позволит перепроверить компанию с разных сторон и дополнительно снизить риски. Далее мы рассмотрим, как оценить компанию на вероятность банкротства.

Хотите копнуть глубже?

Если вы хотите глубже анализировать компании, то стоит научиться читать их отчетность. На эту тему у меня есть большой курс с подробным разбором статей каждого отчета (Баланса, Отчета о прибылях и убытках, Отчета о движении денежных средств). Подробней о нем можно узнать на блоге здесь.

Видео по теме